投资者,重要的是战胜自己

作者:本·卡尔森 | 发表时间:2017-11-06 16:21:17 0 条评论

  投资者犯的最为严重的错误之一是:在形成聪明的投资决策的过程中,让他们的情绪坏事。研究表明,个人投资者往往卖掉赚钱的股票,而死守亏钱的股票。他们看重过去的表现,随大流做决策,价格大幅度上涨时买入更多股票,而在市场崩盘后卖出股票。如果考虑长时期的复利效应,这类错误让投资者损失了很多钱。

  我们经常听说个人投资者在错误的时点买卖共同基金,但是这项研究发现,专业投资者也会犯同样的错误。实际上,研究者发现,这类错误决策给这些投资者造成的损失超过1700亿美元。

  另一项研究是关注大型养老金计划。这类基金的平均规模为100亿美元,但是也犯追逐过去股价表现的错误。考察了1990~2011年间的近600只基金后,研究人员发现,这些基金在20世纪90年代末牛市期间,允许调高股票的配置比例,使其超过目标资产配置比例。因此,当市场崩溃时,这些基金持有股票的比例超过投资政策与风险控制的建议比例。2008年金融危机之后,这些基金调低股票目标配置比例,并维持较低仓位。这些基金没有显示出回归均值的迹象。它们没有通过低买高卖来再平衡。为维持明确提出的目标配置比例,它们本应该在20世纪90年代末股票高位时减仓,而在2008年崩盘时加仓,但是实际情况并非如此。相反,它们只在乎最近的行情,基于后视镜进行投资决策,而不是遵守投资政策的指导。这里,风险管理让位于追逐收益率。

  为何从专业投资者到个人投资者均存在此类行为?在经典电影《华尔街》(Wall Street)中,迈克尔·道格拉斯扮演的戈登·盖柯有句名言:“贪婪,是一个压倒一切的好词。”如果说贪婪是大多数金融决策的驱动因素,但嫉妒将阻止我们实现目标。在一项研究中,哈佛大学的研究人员问受访者,假设两个地方的物价水平一致,他们是愿意住在本人收入5万美元、人均收入2.5万美元的地方,还是本人收入10万美元、人均收入20万美元的地方。最后,52%的受访者选择本人收入5万美元的地方,虽然这里本人收入只有另一个选项的一半,但是其邻居的两倍。

  在机构投资者圈子里面也发现了嫉妒的踪迹,原因在于,这些资产组合的操盘者也是人。尽管专业投资者更加习惯于市场的起伏波动,但也不能免俗,同样易于屈服于人性。由于拥有各种资源方面的优势,专业投资者通常被认为更有可能战胜市场及绩效基准。但专业投资者经常与行业中的同行进行业绩攀比,而这对于提升其业绩作用不大。竞争在人生的很多方面可能有利,但是当投资目的、目标、风险偏好和投资都不相同时,如果你还是执着于要打败你的同行,这类行为可能会导致非受迫性失误。

  至于相对收益,机构投资者不仅与同行进行业绩竞争,还与常用的或基于指数的内部业绩基准进行比较。业绩基准对个人投资者在某种意义上可能有用(本书随后会进一步介绍),但是唯一重要的业绩基准是你自己的投资目标。如果你实现了投资目标,谁会在乎你是否战胜市场?你完全没有必要在任何特定时段、基于某个特定指数或市场,来对你自己做出评判。在投资领域,没必要打败其他人或市场,重要的是战胜自己。

  因为存在不同的目标,所以投资者不应该操心专业投资者如何投资,甚至不需要了解他们采用哪类绩效基准。


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